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「楽観主義者の勝利」(ディムソン、マーシュ、スタウントン)：100年のリターンへのグローバルな視点
要点
- 株式は100年以上にわたり調査対象のほぼすべての国で債券と現金を上回りました——しかし国々の差は大きいです。
- 米国市場は20世紀に例外的に成功しました——米国データを普遍的な真実として扱うことは誤りです。
- グローバル分散は「一国に賭ける」リスクを軽減し、実証的に支持されています。
- 株式プレミアム——リスクフリーリターンに対する株式のプレミアム——は実在しますが、多くの人が思うより小さいです。
- 日本語訳は刊行されていません——英語原書で入手可能です。
投資研究がこれほどアメリカ中心でなければ、データは何を語るか？ロンドン・ビジネス・スクールのエルロイ・ディムソン、ポール・マーシュ、マイク・スタウントンはまさにこの問いに取り組みました。結果が「楽観主義者の勝利」です——16カ国から100年以上のデータと共に。
なぜグローバルデータが重要か
主要な投資研究のほとんどは米国市場に基づいています。しかし米国株式は20世紀に例外的に成功しました——両方の世界大戦を自国領土への直接的な損害なしに乗り越え、世界経済を支配し、人口ブームの恩恵を受けました。アメリカの結論を普遍的に適用可能と扱うことは方法論的な誤りです。
ディムソン、マーシュ、スタウントンは1900年から16カ国の株式、債券、現金リターンのデータベースを編纂しました。1917年以降に国有化されたロシア市場やハイパーインフレ後のドイツ市場など、壊滅的な経験をした市場を意図的に含めました。
主要な発見
- 株式プレミアムは実在する：株式は全期間にわたり調査した16カ国のうち15カ国で債券を上回りました。例外は革命によって市場が破壊されたロシア帝国でした。
- 国々の格差は大きい：オーストラリア市場は最も高い実質リターンの一つを生み出しました；南米とヨーロッパの市場は遅れをとりました。
- アメリカの例外性：米国は20世紀最良の市場の一つでした——しかし平均以上のパフォーマンスは自動的に将来に続くわけではありません。
株式プレミアムとその将来
著者たちは古典的な問題を警告しています：歴史的な株式プレミアムは事後観察であり、将来のリターンの保証ではありません。さらに——より多くの投資家が歴史的データを知り、それゆえに株式を所有したいと思うほど、価格は高くなり将来のリターンは低くなります。
「合理的な」将来の株式プレミアムについての彼らの推定は、生の歴史的数字が示唆するより保守的です：リスクフリーレートを上回る年間実質リターンで約3〜4%。
誰向けの本か
「楽観主義者の勝利」は学術的な著作です——熱心な投資家には読みやすいですが、データが密です。気軽な休暇の読み物ではありません。よりアクセスしやすい本を読んだ後に戻ってくる参考文献として最もよく機能します。日本語訳は刊行されていません。他の本のレビューは書籍セクションにあります。株価指数とは何かはこの記事で説明されています。
よくある質問
日本語訳はありますか？
おそらくありません。「楽観主義者の勝利」は英語原書で入手可能です。学術志向の本です——英語での読書は一般向けノンフィクションタイトルより高い言語レベルが必要です。
なぜ本書では米国市場が例外的と表現されているのですか？
著者たちは米国市場が歴史的、政治的、経済的要因の組み合わせにより20世紀に世界最良の市場の一つであったことを示しています。アメリカのリターンをグローバル投資家にとって「通常」として外挿することは誤りです、なぜなら他の市場は著しく異なる結果を持っていたからです。
本書は債券について何と言っていますか？
債券はほとんどの国で現金を上回りましたが、株式には遅れをとりました。その重要な役割はリターンの最大化ではなく、分散とポートフォリオの安定化です。著者たちは長期債券のインフレリスクを警告しています——歴史的にインフレ局面では実質リターンが強く負になっていました。
シーゲルの「株式投資の未来」とどう違いますか？
シーゲルは主に米国データを使用しておりよりアクセスしやすいです。ディムソン、マーシュ、スタウントンは16カ国のデータによるグローバルな視点を持ち込み、学術的により厳密です。両書は互いを補完します——アクセスのしやすさのためにシーゲル、グローバルな厳密さのためにDMSを。