季節パターンに頼るべきでない理由 — 9月効果という神話

9月効果は最も引用される株式市場の異常の一つですが、将来を予測する信頼性は占星術と大差ありません。なぜそれを信頼すべきでないかを説明します。

過去のデータは何を示しているか？

過去のデータは確かに、9月が過去70年間で米国株式の平均的に最も弱い月であることを示しています。S&P 500の9月の平均リターンはわずかにマイナスです。しかし「平均」は巨大なばらつきを隠しています。個別の年では9月は+9%、-11%、+5%で終わっています。つまり何でもあり得ます。平均的にマイナスの結果は、次の9月がマイナスになることを意味しません。

なぜ季節パターンは統計的錯覚なのか？

データマイニング（大量の過去データを検索すること）はほぼ必ず何らかのパターンを見つけます。12ヶ月、5日間の週、数十年分のデータをテストすれば、統計的に必然的に「機能する」組み合わせが見つかります。しかしそれは過去においてのみです。この現象は過剰適合（オーバーフィッティング）と呼ばれます。9月効果もまさにこの方法で特定されました。

• 公表・普及後、そのパターンは大幅に弱まりました。
• 米国外では9月効果はさらに一貫性がありません。市場によって「最も弱い」月が異なります。
• このパターンを利用する裁定取引業者がそれを系統的に消去します。

季節的戦略は実際にどう害を及ぼすか？

9月に売って10月に買う投資家は、取引手数料、スプレッドを払い、多くの法域では課税対象となる売却を引き起こす可能性があります（保有期間免除が適用されない場合）。一方、予測は信頼できません。手数料、税金、市場外の日数の機会損失を合計すると結果はマイナスになります。税務についてはETFの税金の記事で詳しく読めます。

季節パターンの代わりに何をすべきか？

月によって買い売りしないでください。定期的に投資しましょう。DCA戦略はカレンダーに関係なく自動的に購入し、時間をかけて購入価格を平均化します。市場は短期的には予測不可能ですが、長期的なトレンドは歴史的に上向きです。