Riziko, krize a měny
ドットコムバブルと今日も通用する教訓
要点
- ドットコムバブルは1995年から2000年にかけてNASDAQを4倍に膨らませ、その後78%の暴落が来ました。
- 収益も利益もない企業が売上高の何百倍もの価格で取引されていました——明らかな警告サインです。
- 当時の多くの技術（インターネット、eコマース）は最終的に世界を変えましたが、投資家は待たなければなりませんでした。
- 低いバリュエーションは保証ではなく、高いバリュエーションが自動的にバブルを意味するわけでもありません——成長が重要です。
- インデックス投資は個別の「スター」銘柄への賭けよりもバブルをはるかにうまく乗り越えました。
ドットコムバブル（1995〜2000年）は、革命的な技術であっても、間違ったタイミングで高すぎる代価を払えば致命的な投資になり得ることを示しました。
バブルの成長
1990年代半ばのインターネットブームを受けて、投資家たちは.comのドメインを持つあらゆる企業が世界を変えると確信しました。NASDAQコンポジットは1995年の約750ポイントから2000年3月の5,132ポイントまで上昇しました。Pets.comやWebvanのような企業は、利益も現実的なビジネスモデルもなしに数十億ドルを調達しました。
バブルが崩壊した理由
- バリュエーションが現実との繋がりを失いました——多くの企業でPSR（株価売上高倍率）が100を超えました。
- FRBが1999〜2000年に利上げを行い、資本コストが上昇しました。
- 投資家はほとんどのスタートアップの「バーンレート」が12ヶ月以内に破綻することを意味すると気づきました。
- NASDAQはピークから2002年10月までに約78%の価値を失いました。
生き残ったものと消えたもの
Amazon、Alphabet（当時はGoogle）、eBayは生き残り、巨大企業となりました。他の数千もの企業は跡形もなく消えました。決定的なテストはシンプルでした：企業に収益への道と実際の売上高はあるか？個別の「インターネットスター」ではなくインデックスに投資した人は損失を被りましたが、全てを失うことはありませんでした。
ドットコム時代が今日も教えること
AI、クラウド、バイオテクなど、あらゆるテクノロジーの波は過剰な期待を引き寄せます。現実の、機能している企業でもバリュエーションが過熱することがあります。パッシブなインデックス投資は下落から守ってはくれませんが、完全に失敗する個別銘柄へのエクスポージャーを防ぎます。テクノロジーにおけるリスクは、熱狂の時期には系統的に過小評価されます。
よくある質問
ドットコムバブルはいつ崩壊しましたか？
NASDAQは2000年3月10日に5,132ポイントのピークに達しました。その後下落が始まり、2002年10月まで続きました。その間、指数は約78%の価値を失いました。
市場のバブルをどのように見分けますか？
典型的なサイン：売上のない企業が莫大な評価額で取引される、メディアが必然的な上昇を報道する、小売投資家が大量に参入する、そしてファンダメンタルズからの乖離が「新しいパラダイム」で正当化される。
当時は売るべきでしたか、保有すべきでしたか？
投資期間と分散度合いによります。インデックスは2007年頃に回復しました。市場全体に分散して定期的に買い増した人は、テクノロジーに集中投資した人よりも早く回復しました。